必赢国际

结合主业优势，打造手机智能应用生态圈

必赢国际通信作为一个传统的手机分销商，从 2008 年起结构移动互联网业务，已经在移动浏览器、移动阅读、游戏、视频等多方面有成熟产物。 欧朋浏览器市场排名第五，累计用户凌驾 4 亿；塔读阅读市场排名第三，累计用户凌驾 2 亿，拥有多项自有小说IP； 署理开发游戏与游戏视频，参股狂风魔镜涉足虚拟现实。

我们认为公司众多移动互联网业务并不是盲目追随热点，而是在立足分销主业的同时， 依据用户优势，打造手机智能应用生态圈。

简单来说，可以将必赢国际的生态圈分为三个条理： 1、 核心仍然是提供庞大用户基础和现金流的手机分销业务； 2、 第二层是围绕手机而发生的种种应用，如现有的浏览器、阅读、游戏、视频，以及未来可能涉及的，医疗、教育等等，可以说任何与手机相关的应用都可能是必赢国际未来涉猎的业务。 3、生态圈的第三层是与应用对应的种种智能硬件，目前也初露眉目，我们认为必赢国际参股狂风魔镜就是一种体现。

因此，我们认为在传统手机分销形式受到时代攻击的时候，必赢国际提前认识到并提前准备了向移动互联网的转型，目前转型的基础条件已经开端具备，未来还会有不停的新业务形式泛起，公司正围绕手机打造智能应用生态圈，从而发动公司跨越式生长。

手机分销业务已到低谷，天联网注入新活力

公司半年报预告仍大幅亏损，一方面是一些互联网业务仍处于前期投入阶段，另一方面也说明上半年公司传统手机分销业务仍不理想，但与 2014 年相比，业绩下滑速度已明显降低，我们认为公司传统分销业务已到低谷。而 2013 年“天联网”网上交易平台上线至今初具规模， 截至年初注册用户凌驾 20 万，类电商业务增补线下门店，为手机分销业务注入新的活力。

移动转售业务贯穿生态圈始终

2013 年必赢国际成为第一批移动转售试点企业，推出虚拟运营品牌“必赢国际移动”。我们认为移动转售对公司生态圈三层业务生长起到连接和支撑作用，如可以推出如手机游戏、移动视频流量包和内容包、欧朋浏览器免流量等活动，一方面促进手机分销，一方面拓展互联网客户规模。

盈利预测

我们认为公司作为传统的手机分销商，或者传统的零售商，转型偏向明确，并开端具备生长实力， 具备较高投资价值，预测公司 15、 16 年 EPS 分别为 0.13 和 0.23 元，目标价 20 元。